A股震荡，基金业绩持续承压，面对当前市场环境，不仅处于限购状态的公募基金未打开申购限制，还有相当多基金密集发布限购公告。

券商中国记者近期注意到，一些短期业绩回调明显、规模出现缩水的基金也开始进行大额限购。限购往往是绩优基金的标配，绩优基金为减轻大额资金对基金业绩的冲击，希望通过控制认购额度来满足规模与策略容量相匹配的目的。不过，在基金业绩下滑、基金份额处于净赎回状态下的基金选择限购的现象比较少见。

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基金业绩不佳也限购

近日，一位管理规模逾百亿的基金经理宣布，其管理的3只基金将进行限购，单日限购金额不超过1000万元。值得注意的是，该基金经理2年前曾凭借优异业绩表现，管理规模从不足10亿元增长至百亿，仅用了1年时间。

历史上，该基金经理管理的基金未曾发生过限购情况，为何在市场低迷时选择限购？与该基金经理超百亿的管理规模相比，单日超千万元的申购似乎也不会对其日常操作产生太大影响，此举让人大为不解。

有市场人士解读其为营销噱头。近年来，不少绩优基金为限制规模的快速增长，不断大幅下调基金限购额度，限购金额从50元至1000万元不等。如今年以来已有40余只主动权益基金宣布将单日申购额度限制为不超过100万元。

市场赚钱效应较差，以及受制于投资策略容量，不少绩优基金在业绩与规模之间选择放弃规模，近1年有34只绩优主动权益基金直接将单日限额调整至不足10万元。与此同时，也有不少规模较小的基金为放缓大额资金流入速度，将单日限额水平调整在百万元或千万元。

在投资者眼中，除了因基金运作层面或有较大变动而设置大额限购外，限购基金似乎与绩优基金划上等号。部分限购基金因此被认为是出于营销目的而设置意义不大的申购限制。

不过，也有业内人士认为，该基金经理管理业绩表现持续不及预期，或有进一步压缩规模的想法。其管理的2只具有代表性的基金机构持有比例均超过70%，设置1000万元的限制额度也主要是出于将机构资金拦在门外的目的。

“出圈”基金常难逃规模魔咒

在市场极端行情下，近2年仍不少基金经理凭借出彩业绩，频频出圈，从默默无闻到50亿、百亿级基金经理只需不到半年时间。

在高效的互联网传播效应下，稀缺的绩优基金总会吸引大量资金一哄而上。此外，机构资金对短期业绩的追逐，也加剧了基金规模不合理的急剧膨胀。一位基金研究分析师表示，FOF类为代表的绝对收益资金的“换手率”并不低。以FOF为例，资金属性约束导致FOF产品更注重绝对收益，其频繁调仓切换或对市场短期资金流向产生一定扰动。在业绩压力下管理人难免更强调择时属性，即期望通过择时以及把握市场风格的轮动来平滑所持基金或者个股带来的净值波动。

资金扎堆买入短期绩优基金的现象愈演愈烈，对基金经理投资能力的考核周期也越来越短，从五年到三年甚至一年，周期越来越短。哪怕仅有1只基金的管理经验，仅凭1年的超众业绩，也有出圈机会。无论市场好坏，总有大块头基金以及百亿级的“新人”不断涌现。这种不理性现象的出现，让许多业内人士感到惊诧。

不过，基金经理管理规模急剧增长，基金管理人在管理模式、产品运作、投资策略等方面却未能跟得上，与投资者沟通工作也有所欠缺。

当下，大多数“出圈”基金难逃规模魔咒，已有不少“出圈”较早的基金经理开始走下神坛，规模、业绩双双走低。

“出圈”基金经理的业绩不断遭到规模反噬。在业绩与规模之间，基金经理从未像当下如此在意基金业绩的持续性。

记者注意到，管理规模超百亿的基金经理中，包括前文所述基金经理在内的不少基金经理管理的产品任职回报出现大面积亏损，部分基金经理成名代表作的基金净值跌回2年前。

基金净值回落尽管有市场回调因素存在，不去评估基金经理投资策略容量限制以及市场风险，任由基金规模肆意扩张，导致大多数持有人在净值高位站岗，这一深刻教训值得反思。

业绩持续低迷，基金持有人用脚投票。不少基金经理管理规模连续多个季度缩水。

基金限购宜早不宜晚

在业绩低位进行大额限购，在业内人士看来，这种设置形式大于实质。

基金业绩上涨就限购，很大程度上是出于保障业绩持续性的需要。因为面对高位迅速涌入的资金，基金经理很难在短时间内寻找到合适投资标的，只能以现金方式持有，这就会摊薄原基金持有人的收益。而在基金业绩较低迷时设置限购，虽能表明基金经理不再追求规模的态度，但是意义并不大。

基金限购宜早不宜晚。如果基金管理人在规模急剧扩张前及时介入，有效适时控制规模增长，基金经理既能不断调整投资策略适应递增的规模，也能拥有充足时间应对市场波动。如此，基金经理拥有较为舒适的管理规模，基金持有人也有较好持有体验。

一位投资老将曾告诉记者，主观交易的基金经理对大规模资金的消化，多数需要依靠能力圈的拓展，而能力圈的拓展需要积累，甚至还会有试错、纠错的成本，尤其是初入行的年轻基金经理，对规模的驾驭能力更需要时间积累。

而现实中，无论是基金公司还是基金经理大都沉浸在短期业绩和短期规模急剧上升的兴奋与喜悦之中，而忽视了基金经理对规模的驾驭能力以及投资策略与市场的匹配度。

限购既需要基金管理人对规模增长的欲望保持克制，也需要市场营造不扎堆追逐短期业绩的氛围。

校对：廖胜超